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　　鉴于大数据和数据库领域比较复杂，公司作为国内A股第一家自研大数据基础软件上市公司 $星环科技-U(SH688031)$ ，今天就蜻蜓点水聊一下公司情况。自成立以来，公司专注于大数据与云基础平台、分布式关系型数据库、数据开发与智能分析工具等基础软件领域研发，坚持核心技术自主研发和创新突破。该领域具有技术壁垒高、研发周期长、研发投入大等特点，公司相应进行了大量的研发投入，在技术研发及技术产业化方面投入了大量的资源和成本。

　　从主营业务来来看，公司是一家企业级大数据基础软件开发商，围绕数据的集成、存储、治理、建模、分析、挖掘和流通等数据全生命周期提供基础软件及服务，已形成大数据与云基础平台、分布式关系型数据库、数据开发与智能分析工具的软件产品矩阵，支撑客户及合作伙伴开发数据应用系统和业务应用系统，助力客户实现数字化转型。公司基础软件产品包括三类，分别为大数据与云基础平台软件（TDH 和TDC）、分布式关系型数据库（ArgoDB 和KunDB）、数据开发与智能分析工具（TDS 和Sophon）。公司基础软件产品主要以软件产品授权的方式交付，也可以软硬一体产品形式交付，并根据项目需求配套提供相关的技术服务。

　　从公司自己介绍来看，公司已经做得非常全面了，相当于：Oracle（DB2） + SAS + 云平台。这在过去十多年是不可想象得的，大数据和云平台基础软件业务，特别是分布式关系型数据库这块属于数据库底层技术，技术壁垒是非常高的，过去十多年， Oracle，IBM DB2，和微软的 SQL Server 等长期占领国内市场。因此我认为，公司是有非常不错的数据领域核心技术和储备的。

　　鉴于大数据和数据库对于一般人来说理解起来还是比较复杂，我还是先来科普一下最近几十年的发展，根据公司招股说明书我们可以大致看到传统集中式软件栈向新兴分布式软件栈演进趋势非常明显，分为三个阶段发展：

　　第一个发展阶段：关系型数据库技术出现在20 世纪70 年代，经过二十余年的发展，到90 年代已经成熟。市场上具有代表性的集中式架构关系型数据库产品包括 Oracle、IBM DB2 以及 微软 SQLServer 等。我相信做过软件开发的朋友都再熟悉不过了。

　　第二个发展阶段：2000 年以来，随着互联网和计算机技术的快速发展，需要处理的数据量更大、类型更丰富、速度要求更快，传统集中式计算架构已无法适应数据海量、异构、多源等特点，在部署的扩展性、容错性、经济性、灵活性等方面有一定局限性。谷歌于2003 年-2006 年间的三篇论文奠定了分布式存储和计算的基础，而后行业从业者基于以上理论建立了Hadoop、Spark 等大数据分布式系统框架，并交由Apache 软件基金会托管；2009年，在Johan Oskarsson 开源分布式数据库的讨论中，来自Rackspace 的Eric Evans 重提NoSQL 概念，用以指代非关系型的分布式数据存储系统。针对于不同的场景，分别产生了图数据库、搜索引擎、文档数据库、键值数据库等NoSQL 数据库，代表性NoSQL数据库提供商包括MongoDB、Elastic 等。这样给国内厂商带来了历史级别的机遇，但是还仅仅是开始探索阶段。

　　第三个发展阶段：2010 年以来，随着数字化转型的逐步深化，快速变化的业务场景呈现了复杂化、多样化的态势。复杂的业务场景往往需要使用多种数据模型，以及数据模型间的融合。由于结构化数据和非结构化数据通常以不同的格式和模式存储金融理财服务管理，单模型数据库虽然优化了数据存储和处理，却难以满足日趋增长的、多样的业务场景需求。当同一业务需要用到不同类型数据的时候，受限于单模型数据库的处理能力，客户往往需要部署多个相互独立的单模型数据库，在对不同模型数据进行联合处理的时候，需要对数据进行搬迁或融合，导致架构复杂度高、开发成本高、运维成本高以及数据处理效率低。由此，催生了从单一数据管理系统到融合型、多模型数据管理系统的技术需求。

　　此外，随着云计算技术的大规模应用，传统各类软件产品都开始由独立部署模式向云服务模式转变。其中数据库作为信息系统核心软件，逐渐附加云化能力形成云原生数据库，以服务的形式对外提供技术支撑。云原生数据库按照部署方式可以分为公有云部署和私有云部署。相比公有云部署下的云数据库，私有云模式更加关注信息安全，能够实现对数据安全性和服务质量最有效控制，仅限于企业员工和取得授权的合作伙伴使用。

　　多模型、数据库云原生相关技术已经成为信息产业的未来发展方向，促使大数据软件进一步革新，规模呈现快速增长趋势，代表性企业如 Snowflake、AWS 等。相较于国内外的现状，私有云在面向国计民生的相关行业更受客户欢迎，面向私有云模式的云原生数据库预计在未来将获得快速增长。随着技术不断成熟，分布式架构将逐渐成为主流。自底向上，传统的集中式资源管理调度逐渐向基于云原生技术的分布式统一资源管理平台发展；数据管理软件技术架构也会因为计算模式的转变发生重大变革，传统的集中式数据库逐渐向分布式、多模型数据库发展；传统数据分析软件逐渐向新型的分布式数据开发和智能分析软件发展。这样国内互联网行业、金融电信等海量数据的出现，像国内科技和互联网巨头 如$阿里巴巴(BABA)$阿里云，华为云，$腾讯控股(00700)$腾讯云就是在这个经济周期起来了，并抓住了大数据历史级别的机会。

　　好了，科普了数据库的发展，其实是由关系型数据库逐步衍生到大数据基础软件和应用的。我想我们大多数人，特别中年一代还是停留在第二阶段。然而公司拒绝开源软件自主研发关系型数据库，同时大力研发大数据基础软件和应用，未来随着信创的发酵，公司逐步帮客户进行数据领域国产替代，中远期非常符合国家基础软件国产替代政策，公司产品和服务作为资本市场的话题也有了持续发酵的可能性，这个我认为是公司具备核心投资价值非常重要的一点。

　　下面来看一下政策和行业机会，当前，中国大数据软件领域处于发展的历史机遇期，我国高度重视大数据在经济社会发展中的作用，十八届五中全会提出“实施国家大数据战略”，国务院印发的《促进大数据发展行动纲要》指出，建立安全可信的大数据技术体系是推进大数据产业基础研究和核心技术攻关的重要目标。“十四五”规划和2035 年远景目标纲要提出，培育壮大人工智能、大数据等新兴数字产业，充分发挥海量数据和丰富应用场景优势，促进数字技术与实体经济深度融合，赋能传统产业转型升级，催生新产业新业态新模式，壮大经济发展新引擎，打造数字经济新优势。全球新一代信息产业处于加速变革期，大数据相关底层技术处于创新突破期，国内市场需求处于爆发期，为国内基础软件厂商带来明确的增长机遇。同时，随着国内基础软件人才的不断增加，在应对新一代场景，不断积累技术经验过程中，国内已形成具备自主研发实力且能与国外厂商竞争的基础软件厂商，并开始实现规模产业化落地。

　　同时金融理财服务管理，自 “新基建” 在2018 年12 月中央经济工作会议上被首次提出以来，中央和各地政府已经密集部署了一系列围绕“新基建”建设的方针和政策。2020 年4 月，国家发改委明确了“新基建”是以技术创新为驱动，以信息网络为基础，面向高质量发展需要，提供数字转型、智能升级、融合创新等服务的基础设施体系。未来新兴产业及数字经济的发展将更依赖于数据资源，数据基础设施建设也是支撑5G、数据中心、工业互联网等新一代信息技术基础设施的基础，因此大数据是“新基建”的重要组成部分，也将推进大数据底层软件等核心国产软件的快速发展。

　　近年来，国家层面的积极政策为大数据行业的快速发展营造了良好的政策环境，企业和政府大力推动数字化转型，旨在实现企业运营和社会治理的效率提升。随着国家政策的大力支持以及国内客户越来越重视数据与信息安全，国产替代成为基础软件发展的重要机遇。但是公司面临下游客户信息系统环境多样、国产大数据生态有待完善、人才短缺等障碍，同时国产厂商在数据管理软件起步相对较晚，产品在市场推广方面仍需要一定的时间。数据作为跟土地、劳动力、资本、技术一样的生产要素，随着数字化转型的深入推进，地位愈发凸显。政府和企业持续加大在IT产品和服务方面的投入，以满足日益增长的业务数字化需求，大数据行业作为企业及政府数字化转型的关键基础软件，有望受数字化转型趋势的推动而带来重大发展机遇。综上，我们认为公司未来是受益数字化转型和信创的核心标的，公司未来面临历史性机遇。只要产品做得好，就会逐步国产替代，市场都会持续扩容。

　　接下来我们来看看公司的产品和应用：公司具体主要提供两大类的产品和服务：第一类是大数据基础软件业务，包含基础软件产品和技术服务；第二类是应用与解决方案，主要针对大数据应用场景，提供大数据存储、处理以及分析等相关场景下的咨询及定制开发等服务的解决方案；除上述两类业务以外，公司根据客户及项目需求销售少量第三方软件、硬件等其他业务。

　　公司的软件产品化程度较高，可以在不同行业实现广泛布局和快速复制。公司产品具备长期稳定的潜在需求，已在金融、政府、能源、交通、制造业等众多主要国民经济支柱领域得到广泛应用。公司已累计超过1,000 家终端用户，且产品已落地以下知名机构或其主要分支机构，金融行业包括中国银行、浦发银行、浙江农村商业联合银行等，政府领域包括上海市大数据中心等，能源行业包括中国石油、南方电网等，交通行业包括中国邮政集团、郑州地铁等，制造业包括湖南中烟等。

　　公司营业收入主要分布在金融、政府、能源、电信、交通等领域。其中，来源于金融行业的收入保持增长趋势，是公司产品应用的重要领域。

　　从前5大客户来看，集中度偏低，公司金融领域大客户还较少， 这也是需要公司未来持续努力的，未来公司在金融领域的拓展，也是我们投资者非常看重的一个要点。

　　招股说明书介绍到，大数据行业主要解决大数据的存储、处理、分析和价值发现等问题，实现大数据的业务价值。从产品和服务来看，大数据市场产品和服务包括三个主要部分，即大数据硬件、大数据软件、大数据专业服务。

　　其中，大数据软件部分按照产品功能的不同可以被分为：大数据管理平台、数据应用中间件、数据智能分析工具、大数据应用四个部分。

　　从公司产品情况来看，公司几乎囊括了大数据服务的全部产品和服务，这也是国内走自研道路的公司非常难能可贵的。

　　其实从公司按照产品营收占比来看，还是大数据与云基础软件业务占比高，而分布式关系型数据库软件业务2021年才1,300多万元，这个我个人认为是公司未来真正国产替代需要突破核心的点。未来该板块营收增速非常值得我们关注。

　　个人理解关系型数据库软件（包括交易型和分析型）技术壁垒是非常高的，也是最底层的数据库。我们知道最近二十多年以来，Oracle和IBM DB2，包括弱一点的SQL Server等关系型数据库长期霸占了绝对的市场份额，特别是金融（银行）等领域，尤其是一些大行，非 Oracle，DB2 不用，最近几年以来，慢慢开始渗透阿里数据库，华为数据库。目前公司大数据与云基础平台软件（TDH 和TDC）对Oracle PL/SQL，以及各类SQL语音兼容性很好，为公司赢得了不错的市场份额，很多项目迁移起来也相对方便。从公司公开交流情况来看，目前公司在城商行和农商行全套软件产品和应用解决方案较多（由于IT部门人员和能力的限制，这类客户更多是偏向交钥匙工程），然而在大行应用较少，我个人认为一来大行IT人员众多，能力强；二来大行数据量大，而且客户交易等核心重要数据每时每刻都在持续更新，数据迁移本来就非常困难，考虑到不同数据库语言兼容性问题，各巨头数据库底层逻辑又不一样，实现方式自然不一样，有些甚至需要修改数据库底层逻辑，这是一个研发人员非常非常头疼的问题，迁移风险非常大，这需要一个比较长的过程；三来市场认为：公司分布式关系型数据库（ArgoDB 分析型 和KunDB 交易型）目前市场竞争力还是偏弱了一些，应该说公司未来这两个关系型数据库能否做好，大行或者数据量大的行业客户能否深度认可（个人认为电信和能源行业数据安全性相对低一些，是一个比较好的切入口），决定了能否PK阿里，华为等大的竞争对手，甚至完全替代掉 Oracle 和 DB2 在客户的核心地位，完成底层数据库国产替代，实现数字领域完全自主的最终目标，当然这也是我们中长期价值投资者最看重的点。接下来我们来看看数据库管理系统市场竞争格局（来自公司招股说明书）：

　　正如刚才聊的，在数据库领域，Oracle、IBM 等国外厂商凭借先发优势在数据库市场中占据了有利地位。2019 年我国的数据库管理系统市场仍以Oracle、IBM、微软等国外品牌为主导。公司在这块市占率还是比较低的，作为价值投资者我们会非常看重这块业务，因为数据库管理软件是数据的底层核心所在，如果它可靠稳定了，大数据基础软件业务也会跟着发力，因此我们后续会持续关注公司该板块市占率和产品迭代更新情况。

　　我们再来看看中国大数据平台软件市场份额，根据IDC 报告，2021 年上半年，公司在中国大数据平台软件的市场份额排名第七。各厂商的市场占有率如下：

　　从上图来看，总体来说，华为和阿里霸占了近 36%市场份额，其次是亚马逊云和腾讯云，浪潮集团。我们可以看到，公司市占率偏低只有1.3%，在大数据平台软件领域，公司面对的是国内科技巨头和互联网巨头的直面竞争。大数据市场国内竞争对手的领先，这得益于随着数据量的快速积累以及非结构化数据类型增加，传统数据库难以解决大数据“4V”问题。数据处理需求的变化推动了数据管理软件技术的变革，带动了以分布式技术为主的大数据管理平台软件快速发展，并在大数据场景中正逐渐替代传统数据库。外资研发中心在海外，和国内大客户沟通和交流较少，自然慢慢跟不上了。公司在大数据平台软件板块未来相关客户和具体应用，营收的增速值得我们中长期持续关注。公司管理层多是从英特尔数据中心部门出来，多年从事数据领域金融理财服务管理，未来能否真正把产品做好，争取到更多的市场份额值得期待。

　　总结一下，公司是国内A股首家企业级大数据基础软件供应商，自主研发，拒绝开源（我理解是公司前期吸收了一部分开源软件核心技术，然后再自主研发，未来不依赖开源软件），从而为未来规避了开源软件的风险（目前 阿里，华为对开源支持力度较大，相对比较依赖开源软件），也算是一家大数据整套产品，服务和解决方案核心标的。同时，公司产品不断迭代更新，我认为公司交易型数据库KunDB 和分析型数据库 ArgoDB产品能否做好，在大行完全替代Oracle 和 IBM DB2，获取更多市场份额立下标杆项目将会是公司未来的核心看点。其次，公司大数据和基础云平台软件业务2021年营收1.46亿，公司在这个板块业务能否做好，市场份额能否逐步提升（仅大数据平台软件业务2021年上半年占比 1.3%）很大情况下决定公司未来某一时点扭亏为盈，做大营收和利润，为公司带来良好的盈利能力也非常重要。

　　好了，今天晚上就聊这么多了，鉴于大数据行业的复杂性怕大家理解起来有难度说得有点多。目前公司科创板，仍然亏损状态，到今天收盘123亿市值，距离发行价已经一倍有余，最近大盘蓝筹持续走强，中小市值标的承压，大家谨慎追高。鉴于公司未来信创核心受益标的，2023和2024年将会是信创落地高峰期。公司经营情况：包括产品市场竞争力，大客户标杆项目，市场份额的提升值得我们持续关注和重点跟踪。以上仅代表我个人观点，欢迎大家后续多多交流公司与行业。金融理财服务管理金融理财服务管理金融理财服务管理