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　　金融理财服务管理金融理财服务管理金融理财服务管理前两周是三季报密集发布的日子，仔细观察还是可以发现一些东西的，几乎所有的高增长公司都多少与手游概念有关，资本市场就是这样没新意；不知道下一个大热点将转向哪个领域，动漫？电影？媒体转型？还是线验娱乐？中国经济网文化产业频道推出《文化传媒产业券商报告》，盘点上周文化传媒产业整体表现，整理本周文化传媒行业券商报告，提供本周重点上市公司信息，感谢我们的战略合作伙伴——“文化产业新生代”为我们提供相关资料。该报告为内部资料，若您需要，请将您的姓名、工作职务、联系方式等信息发送至我们会在每周四将该报告以附件形式发送到您的邮箱里，欢迎您对我们的报告提出意见与建议。另外，我们还推出了《地方文化产业舆情周报》、《每周文化热点》等独家栏目，欢迎订阅。报告全文如下：

　　文化传媒板块表现：上周传媒板块跌幅为6.18%，跑输大盘。从传媒子版块表现来看，各个子版块均有不同程度的下跌。下跌最大的是电影动画板块，受前期高估值等因素的影响，电影动画板块整体大幅度回调，下跌幅度高达-11.15%。跌度较大的另一子版块是广播电视板块，上周下跌幅度为8.13%。此外，平面媒体、互联网和整合营销板块分别下跌5.6%、3.98%和3.68%。

　　文化传媒个股表现：从个股表现来看，上周获涨幅榜头筹的是掌趣科技。掌趣科技收购北京玩蟹科技有限公司后连续3 个涨停，周涨幅达到33.08%。受消费者对超级电视购买热情的拉动，乐视网本周上涨11.68%。受并购重组回复审核利好，华闻传媒上涨6.53%。受三季报超预期等利好信息拉动，网宿科技和神州泰岳分别上涨22.57%和1.3%。而跌幅前五名的股票分别是北纬通信、顺网科技、中青宝、拓维信息和天舟文化。

　　餐饮旅游板块表现：上周（10.14-10.20）餐饮旅游板块相对于全部A股的超额收益1.29%。餐饮旅业指数(801210) 上涨0.46%，而全部A 股指数下跌0.83%。

　　大陆游客赴台湾自由行或调高每日上限至3000人，中国与毛里求斯10月31日起互免签证。三游数据：9月海南/浙江游客增速环比加快，三季度行业景气回升：9月海南省接待游客267.7万人（+14.9%），浙江省接待国内游客4000万人次（+19.4%），环比均加快，浙江增速达年内最高。旅游研究院发布三季度旅游经济分析，行业景气度自12Q4以来首次回升金融理财服务管理。旅游目的地：话剧《盗墓笔记》宋城首演，西安将打造西北第一欢乐谷。线日宋城千古情大剧院首演；西安将打造西北第一欢乐谷，总占地约460亩。免税行业： 1-9月海南离岛免税销售额增46%。1-9月海南免税销售额及购买人数分别同增46%、6%，政策红利助力营收高增长延续。

　　（1）最新电影票房播报：本周电影票房表现平平，《狄仁杰之神都龙王》之后，《惊天魔盗团》和《金刚狼2》等多部海外影片的带动下，10 月中下旬票房将由海外片主导。（2）海外市场迎来游戏股行情。宣布与手游公司游龙腾的战略合作促使华视传媒股价暴涨49.49%。

　　（1）国家旅游局：将推出细则规定旅游能否购物。（2）国家旅游局：将建立导游最低工资制度。（3）旅游法促行业洗牌 年底旅行社或集中注销。（4）个人出游可向银行贷款 自由选择半年一年等期数还款。（5）民营旅行社加速转战会奖市场。（6）高铁沿线省市深化高铁旅游合作。（7）紧盯“中国钱袋子” 多国放宽对华签证。（8）旅游代理通过GDS的预订量比11年增长11%。（9）泰国文化旅游商务中心西南中心落户重庆。（10）陕西潼关打造无门票旅游县。（11）黄山市各景区再掀让利潮 省内居民来黄山享大幅优惠。

　　（1）1-9 月中国接待入境游客9606.96 万人次（-3.14%），入境旅游收入354.73 亿美元（-5.48%）；（2）中国旅游研究院预计全年接待游客34 亿人次（+10%），旅游总收入28700 亿元（+11%）；其中，国内旅游人数32.5 亿人次（+10.6%），国内旅游收入25400 亿元（+12%）；（3）1-9 月桐乡市共接待游客1029.61 万人次（+12.85%）（其中8-9 月两月接待量同比增18%）；旅游总收入91.3 亿元（+16.01%）；（4）国庆节后，国内自由行和出境游产品报价下降，平均降幅为15%-50%。

　　据艺恩enTVbase电视决策智库统计，第四十一周网络TOP10电视剧累计播放量9.2亿，环比下降17.8%，市场连续处于低迷状态。《神枪狙击》迎来大结局，周累计播放量约1.4亿多次，《爱情面前谁怕谁》空降亚军，周累计播放量约1.2亿多次；《辣妈正传》周累计播放量约1亿多次。

　　2013 年Q3 全球广告市场预测：广告支出稳步增长，亚洲市场增长较快，互联网仍然是增长最快的媒介，且远超其他媒介；解放文新合并震动业界，进行集团兼并重组，意在“做大做强”传媒集团；中国上海国际童书展11 月上旬启幕；《倚天》游戏开发商天拓科技溢价13 倍全资出售。

　　网络视频： 2013Q2，中国在线 年在线 亿元以上。爱奇艺、PPS 合并，行业整合仍将继续。在线视频应用已形成稳定用户群：一方面，覆盖人群较为稳定，而从浏览时间来看，电视剧、电影以及其它视频浏览时间此消彼长，用户对在线视频忠诚度较高。广电运营商：各地广电运营商受IPTV 和OTT 的挑战，已纷纷采取措施，各有应对策略，主要为积极营销、积极创新以及寻求战略合作。

　　1、行业动态：（1）广电总局发布《关于做好2014 年电视上星综合频道节目编排和备案工作的通知》：引进模式一家一档，唱歌节目全国四档；（2）北京发改委：鼓励民间资本投资文化创意产业；（3）消息称内地4G牌照将于今年11 月初发放；（4）CNNIC：2013 年手机浏览器渗透率近8 成。2、影视动漫：（1）11 月进口片扎堆，《饥饿游戏2》有望同步；（2）新闻出版广电总局将出台《国产电视动画片内容标准》。3、新闻出版：解放文新重组为上海报业集团。4、新媒体：（1）星辉车模溢价超13 倍并购网游公司天拓科技；（2）卓越游戏手游《佣兵天下》iOS 版正式上线 万美元，新天域资本领投；（4）消息称《天天酷跑》成国内首款月入过亿移动游戏。

　　掌趣科技（300315）：掌趣科技拟通过现金+股权结合方式，以现金7.68 亿+股份9.71 亿合计17.39 亿收购玩蟹科技100%股权；以现金4.65 亿+股份3.49 亿合计8.14亿收购上游信息70%股权；同时公司拟以不低于17.8 元/股非公开发行0.48亿股募集8.51 亿配套资金，全部用于支付部分现金对价。

　　奥飞动漫（002292）：近期央视新闻联播指出部分国产动漫作品存在内容暴力粗俗的情况引起社会广泛关注，包括奥飞在内的近20 家动漫企业发表联合倡议体现出对此事的高度重视。

　　奥飞动漫于10 月22 日宣布拟出资人民币3.25 亿元收购方寸科技（未上市）100%的股权，并出资人民币3.67 亿元收购爱乐游（未上市）100%的股权。奥飞动漫计划以每股人民币26.65 元向方寸科技和爱乐游现有股东发行约934 万股新股，同时支付现金对价人民币4.431 亿元。公司还计划以每股不低于人民币21.65 元的价格向不超过10 名机构投资者发行不超过1,065 万股新股，从而筹措人民币2.31 亿元为此项交易的现金支出提供支持。，此次作价相对于今年的PE 分别为13 倍和12 倍，相对于明年仅为9 倍，处于合理区间，低于之前市场交易的平均值。方寸科技是国内知名的手机游戏开发商，代表作品有《怪物X 联盟》，2012 年11 月正式上线 万元。爱乐游是知名的休闲游戏开发商，早期以功能机的WAP 游戏为主，近两年在智能手机游戏市场也成绩突出，代表作品有《雷霆战机》、《水果武士》、《英雄OL》等，2013 年1-8月营业收入4314 万元，净利润1997 万元

　　新文化（300336）：新文化近日发布了2013年三季报业绩预告，公司预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为6132.50万元～6578.50万元，较上年同期增长10%-18%。

　　神州泰岳（300002）：公司前三季度实现营业收入13.88 亿元，同比增长41.2%，分业务来看，运维管理方案业务营业收入5.57 亿元；运维管理集成业务实现营业收入2.36 亿元，农信通业务实现营业收入8266 万元，电子商务业务实现营业收入1.08 亿元。飞信业务利润比重降至25%。公司归属上市公司股东净利润3.59 亿，同比增长21%。

　　公司计划全资收购天津壳木软件，壳木软件出品的手游《小小帝国》在全球200 多个国家地区拥有800 多万用户，单月流水已经突破1000 万元。壳木软件净利润承诺分别达到0.8、1.1、1.5 和2 亿元。该事项已获得证监会的正式受理，目前正处于审核阶段；另外公司对北京中清龙图网络技术有限公司增资2 亿元，占增资后股本的20%。收购及增资完成后，公司在游戏领域将形成“一控一参”的布局。

　　星辉车模（300043）：2013年1-9月份公司归属净利润同比增长24.15%。重大资产重组预案，拟向天拓科技的全体股东发行股份及支付现金购买其持有的天拓科技100%的股权，并向特定对象发行股份募集配套资金用于支付部分现金对价，交易对方协商拟确定上述股权的交易价格为8.12亿元。天拓《倚天》等主打游戏上线 万元，在页业表现卓越。天拓科技成立于2000 年，主营网游的研发/运营，互联网广告推广与服务。截至2013 年1-9月天拓实现收入/净利分别为1.35/0.50 亿元，其中游戏/广告收入占比约79%/21%。公司主要产品有《倚天》、《山海传说》、《群侠射雕》等网页游戏。

　　光线%；归属上市公司股东净利润达到2.39 亿，同比增长75%。公司《加油！少年派》、《超级减肥王》等节目已在央视播出，公司电视节目制作和广告收入1.95亿元，同比下降55.52%， 3Q 实现收入1.24 亿元，较上半年有明显恢复，4Q 收入规模有望继续增长。此外，公司演艺活动收入为3497.5 万元，同比下降13.34%，由于演艺市场景气不佳，估计4Q 难有增长。

　　华策影视（300133）：华策影视公布 2013 三季报，前三季度实现营业收入6.91 亿元、归属母公司股东净利润2.09 亿元、eps0.36 元，同比分别增长42.5%、30.5%、28.57%；其中第三季度实现营业收入2.36 亿元、归属母公司股东净利润7756 万元、eps0.13 元，同比分别增长34.31%、44.09%、44.44%。公司同时预计全年实现归属母公司股东净利润 25805.01 万元至30105.84 万元金融理财服务管理，同比增长20%~40%。

　　拟将收购克顿传媒的配套融资规模从不超过5.5 亿元下调至不超过2.9 亿元，主要基于对市场情况和公司本身资金状况而做的调整，收购的行为并未改变。

　　黄山旅游（600054）：近日发布三季报，前三季度公司实现营业收入11.99 亿元，同比下降14.69%；归属于上市公司股东的净利润1.53 亿元，同比下降41.54%；基本每股收益0.32 元。公司在有西海开发和西海宾馆投入使用等情况下，收入仍然出现较大下滑，主要是因为7月暴雨天气导致进山游客大幅下滑，但之后8、9月已有所好转。而公司地产等业务难以贡献大量利润来支持旅游主业。在目前情况来看，公司业绩改善还需等待旅游大环境的根本好转。受自然灾害等影响，Q3 客流回升步伐略慢于预期，乘索率较Q2 回升。预计皇冠假日酒店2013 年全年减亏至2000 万元(估计2012 年亏损近5000 万元)。经济形势严峻和反三公消费效应可能长期存在，其综合影响超出预期。公司新酒店等新业务的培育期会被拉长，全年来看公司业绩反转的概率不大。

　　华侨城（000069）：华侨城 1-3 季度实现营业收入172.4 亿元，同比上升66.7%，实现净利润29.0 亿元，合每股0.40 元，同比增长80.1%。今年7 月天津欢乐谷、上海欢乐谷玛雅水公园开放，再加上武汉欢乐谷玛雅海滩水公园新增贡献，估计1-3 季度公司接待旅游人次超2000 万人，预期1-3 季度纯旅游收入在30 亿元以上。期内地产板块表观回款额近200 亿。

　　顺网科技（300113）：前3 季度公司实现营业收入2.34 亿元、营业成本0.30 亿元，同比分别增长22.2%、31.1%；实现归属于上市公司股东的净利润0.76 亿元，同比增长17.5%。收入增速有所下降主要是受传统业务增速下降以及“营改增”影响。1）截至3 季度末公司游戏联运平台实现收入3979 万元（收入占比17%）；2）蝌蚪游戏平台注册用户数达到3700 万、联运游戏数量亦达到102 个；而随着独代游戏《妖神》、《绝世唐门》陆续上线，页游联运业务收入有望继续保持增长趋势。

　　宋城股份（300144）：2013年前3季度，公司营业收入4.9亿元，同比增长9.8%，归属母公司净利润2.5亿元，同比增长14%，EPS为0.45元，扣除非经常性损益后净利润则同比增长21.2%；第3季度，营业收入2.3亿元，同比增长9.8%，归属母公司净利润1.1亿元，同比大幅增长26%。公司披露将承接福州新海岸旅游开发公司旗下“榕树湾”演艺项目委托编导，合同金额2600 万元。2013年3 月公司曾公告获得该公司旗下浪浪浪狂欢海岸项目委托经营管理权，收取设计费300 万元以及3000 万元收入以下固定管理费200 万元、超出3000万元部分5%浮动管理费。公司文化演艺品牌输出或经营管理输出是公司经营理念的一次积极转型，通过委托编导实现硬件投入与软件服务的剥离，有助于提升品牌增值空间，为轻资产发展模式拓宽思路。

　　华谊兄弟（300027）：前3 季度公司实现营业收入10.23 亿元、营业成本8.39 亿元，同比分别增长44.5%、43.0%；实现归属于上市公司股东的净利润4.12 亿元，同比增长206.9%，对应全面摊薄EPS 0.34 元；其中第3 季度实现营业总收入2.75 亿元、归属于上市公司股东的净利润0.08 亿元，分别同比增长6.2%、-69.0%。前3 季度公司综合毛利率同比下降16.0 个百分点至44.1%，主要在于电视剧等业务毛利率水平的大幅下降（中报显示电视剧业务毛利率同比下降33.7 个百分点至13.7%）。销售费用率同比提升4.4 个百分点至29.2%，主要在于新上映影片数量较多，带来广告等相关费用支出提升。管理费用率略有下降，同比下降1.9 个百分点至7.7%。

　　丽江旅游（002033）：公司前三季度实现营收 5.2 亿元，同比增长17.4% ；实现净利润1.4 亿元，同比增长22.4% 。其中，第三季度单季实现营收1.4 亿元，同比增长24.7%；实现净利润5739 万元，同比增长15.4%。每股收益0.66。玉龙雪山索道和印象丽江业务的增长促收入快增。管理费用的大幅增加主要因英迪格酒店和雪山游客服务中心项目一次性摊销开办费所致。

　　今年以来在旅业整体景气下行环境下丽江市游客保持快速增长：1-8月丽江市接待国内游客1368万人次（+32.62%），其中玉龙雪山景区6-8月客流总计101万人次（+20.33%）。良好的客源增长为索道业务及印象丽江提供增长基础：预计1-9月三条索道游客增长超10%，其中大索道增长超20%，云杉坪索道略降，牦牛坪低基数情况下客流翻番增长；印象丽江预计1-9月观看人次增速近10%，略高于中报（+6.1%）。

　　“三公消费”缩减导致公司酒店经营略受影响，13H 和府皇冠收入和利润分别降8%/72%，预计三季报持续下降；和府二期——英迪格酒店——9 月27 日开业，预订起价2000 元/间左右，我们认为该酒店依托和府一期现有资源培育期将相对较短，但在限制“三公消费”影响下依然会有1-2 年培育期。玉龙雪山餐饮中心9 月20 日试营业，截至10 月中旬累计接待游客用餐15000 多人次，服务中心项目整体落成促进了雪山综合旅游配套设施得到有效改善。

　　蓝色光标（300058）：发布限制性股票激励计划，拟授予激励对象1200 万份股限制性股票，占总股本4.64 亿股的2.6%，其中首次授予1085万份，预留115 万份。首次授予的限制性股票价格为29.97 元（目前股价为58.75 元），有效期50 个月。自授权起14 个月后，分三年解锁，各年解锁比例分别为30%、30%和40%。行权条件为2014-16 年净利润分别不低于4.8 亿、5.7 亿和6.6 亿，净资产收益率分别不低于11%、11.2%和11.5%，主要激励人员为公司中层及核心业务骨干，共计591 人。2014-17 年激励成本分别为3649 万、1798 万、382 万和29 万元。

　　华录百纳（300291）：公司前三季度收入为2.22亿元，同比下滑13%，归属净利润为8702万元，合EPS为0.66元，同比增长4%，其中，Q3收入为1亿元，同比下滑21%，归属净利润为3838万元，合EPS为0.29元，同比下滑5%。

　　拓维信息（002261）：公司发布三季报，1-9 月份实现收入3.5 亿元，同比增长19.2%，完成归属于母公司净利润2864 万元，同比下滑14%。折算Q3 单季度实现收入为1.2 亿元，同比增长19.2%，完成净利润981 万元，同比略微下滑2.3%。同时，公司预告在手机游戏业务爆发式增长的驱动下，2013年全年净利润将增长0%-30%，今年第四季度将同比增长155%-518%，超市场预期。

　　华谊嘉信（300071）：前三季度实现营业收入12.81亿元，同比增长43.8%，归属母公司净利润0.36亿元，同比增长54.4%，EPS 为0.21元。Q3 营业收入4.80亿元，同比增长41.8%，净利润0.12亿元，同比增长51.8%。今年收购的三家公司业绩将在四季纳入并表，根据业绩承诺，东汐在四季度需求完成净利润1000余万元，波释约950万元，美意互动约230万元。如果三家公司如期完成业绩承诺，则业绩增量共为1117 万元，预计2013年Q4净利润达到2700万元，同比增长80%，值得期待。公司收购东汐广告、波释广告采用的是逐步收购战略，与蓝色光标前期收购SNK、博思翰扬一样，仍处在小步子的经验积累阶段。

　　中青宝（300052）：中青宝公布 2013 年三季报，前三季度实现营业收入1.8 亿元、归属母公司股东净利润2727.9 元，同比分别增长41.72%、107.16%；其中第三季度数显营业收入6595 万元、归属母公司股东净利润976.6 万元，同比分别增长36.25%、268.59%。公司同时发布公告与兆驰股份签署战略合作协议，合作方式为中青宝将自行拥有全部知识产权的游戏产品内置在兆驰股份生产的智能终端产品，同时公司也可向兆驰股份生产的智能终端产品用户提供定制游戏服务，双方共享联合推广获得的用户的收益。

　　博瑞传播（600880）：2013 年三季度财报，前三季度实现营业总收入10.79 亿元，同增6.44%；完成营业利润3.59 亿元，同增13.30%；归属于母公司所有者的净利润2.56 亿元，对应EPS0.41 元，同增4.96%。前3 季度小贷业务实现营业收入5548 万元，是公司收入增长的重要来源（占新增收入的45.9%）。公司首款纯 3DMMORPG 游戏《寻龙记》自正式测试后反响良好。公司非公开发行收购漫游谷方案已正式获批。漫游谷作为国内顶尖精品游戏开发商，后续超预期看点颇多：《七雄争霸》目前流水保持稳定。

　　中文传媒（600373）：2013年前三季度，公司实现营业收入76.56亿元，同比下降4.70%，实现归属于母公司的净利润5.21亿元，同比增长19.07%，期末股本摊薄每股收益为0.79元。

　　云南旅游（002059）：向控股股东世博旅游集团发行7854万股购买相关资产，发行价格为8.36元/股。公司原先以地产业务为主要收入和利润来源，证监会正式核准批复重组方案之后，集团旅游相关资产注入将使得公司转变为旅游为主业的公司，将实现从地产到旅游相关产业的正式转型。本次注入公司控股股东世博集团持有的①世博出租100%股权②云旅汽车100%股权③花园酒店100%股权④酒店管理公司100%股权，将在原先公司旅行社、餐饮会展、景区管理等业务的基础上增加旅游客运和酒店业务，完善公司旅游产业链，助力公司整体转型。

　　兆驰股份（002429）：Summary] 10 月24 日晚，公司公告与中青宝签署战略合作协议，公司智能终端产品中内置中青宝游戏应用并向公司智能终端用户提供游戏娱乐服务事项达成协议，游戏产品通过开发平台、应用商城、终端预装等其他公司所有渠道产生的收益在冲抵完公司的前期成本费用后的部分，公司和中青宝按照5:5 的比例进行分成。

　　1、此次收购玩蟹和上游估值基本合理，收购标的公司将大大增强掌趣盈利能力。掌趣收购玩蟹科技100%股权对应13~15 年收购PE 分别为14 倍、11 倍和9 倍，收购上游信息100%股权对应13~15 年收购PE 分别为16倍金融理财服务管理、9 倍和7 倍，未实现承诺业绩均以现金和股份进行补偿。2 家标的公司12 年、13 年上半年合计收入分别相当于掌趣同期收入的5%和104%，合计净利润分别相当于掌趣同期归属于母公司股东净利润的4%和217%。

　　2、掌趣这次收购丰富了明星产品数量，玩蟹的《大掌门》、《忍将》，上游的《塔防三国志》属于明星产品。掌趣优势在于游戏发行和运营，玩蟹科技和上游信息优势是研发，二者可形成互补协同优势，公司在移动网络游戏和网页游戏的开发、发行、运营方面的业务实力将得到较大增强。交易完成后，掌趣和标的公司原有的游戏研发团队仍将保持独立，各公司都有各自优势游戏类型，将补齐公司对各类游戏的研发运营经验。玩蟹科技和上游信息优势是擅长研发卡牌和塔防类型游戏，掌趣在重度RPG 游戏、体育竞技类游戏，动网先锋在模拟经营类游戏具有成功的开发运营经验。

　　3、掌趣相当于和腾讯之间搭建了两个桥：分别是动网和上游（也做腾讯页游市场），未来掌趣会加强腾讯市场拓展和合作，也会关注并积极准备微信游戏市场。动网和上游均是腾讯开放平台3 星开发者（顶级），动网已在腾讯平台成功运营《战龙三国》和《屠龙战神》等多款产品，对腾讯渠道有丰富经验，上游凭借《塔防三国志》与腾讯也建立了良好合作关系。

　　我们认为星辉业绩增长势头良好，“内容+营销”模式逐渐成形，“玩具+游戏”娱乐产业布局继续完善，且叠加近期“二胎概念”催化效应，估值有望持续提升，继续看好公司在品牌、渠道和研发设计的竞争优势以及互动娱乐产业链未来成长性。

　　美国有线电视司法建设和技术变革60 年。从无线电视台到有线）美国无线也是免费观念根深蒂固，美国有线一开始就向用户收费；用户收费意识超越无线的计次收费，十分超前；2）美国无线也以地方公众利益为由说服观众。如果50 年代是因为无线的城市覆盖鞭长莫及给了有线 年代第二个十年，有线被要求义务转播当地地面信号；禁止转播远地地面信号，很长时间没有大城市赛事转播权；没有自办节目，他们去好莱坞外购，与影院争夺首映权，买下MLB 转播权等；值得注意的是，美国有线的无线转播费随用户收视费水涨船高，至今有线也并非全部转播无线，有线拒绝提价并停播一些频道的事时有发生；3）家庭影院与服务电气公司签署的“网络联营协议”奠定行业收费规范，成本共担，收入分成；4）60 年代开始众多技术突破，70 年代，以特纳WTBS 为代表的有线商，勇于过渡性借用卫星技术，极力争取广告活下来；90 年代盖茨力挺有线传输网络数据，避免有线被卫视取代。

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　　央视广告经营模式有望持续。电视媒体凭借其公信力强、普及率高、受众群体庞大等优势在未来几年仍将是广告主广告投放的首选媒体之一，而中央电视台则是中国覆盖范围最广、影响力最大的电视媒体。目前中央电视台的广告收入约有50%-60%来自于每年11 月的黄金广告资源招标，30%左右则由广告公司承包运营。央视核心广告资源直营，其他资源由分销商承包的广告经营方式，能够使其效率最大化并实现稳定增长，因而我们预计这一模式将会持续下去。

　　公司受益行业和央视广告增长，且核心广告资源销售率逐年提升。我们认为公司主业——媒体资源运营业务的增长一方面受益于广告行业及央视广告的增长，另一方面则来自于公司购买的广告资源销售率的不断提升。央视广告的增长主要体现在广告提价上，而公司广告经营模式成熟，能够充分转嫁成本，广告价格每年也有相应的提升；同时现有广告资源多为上市募集资金后购入，经过了几年的培育，销售率逐步提高，预计今年全年核心广告资源销售率有望达80%，带动公司销售收入和毛利率提升。

　　后续资产注入预期明朗，公司有望成集团旅游资产整合平台。我们注意到，集团体内仍有酒店业务的昆明饭店、云南饭店和昆明翠湖宾馆，旅行社业务的云南省中国旅行社、云南海外国际旅行社，地产业务的大理世博城、翡翠城和龙翔地产，以及景区业务相关的轿子山（土地权属问题不能注入）、元阳哈尼梯田（世界文化遗产）和丽江老君山风景区（世界文化遗产/国家级风景名胜区）等诸多优质资产，而重组报告书中明确表示“云南旅游作为世博旅游集团旗下唯一的旅游业上市公司，是世博旅游集团旅游板块的产业整合平台。世博旅游集团有意实现旅游资源的整体上市，借助资本市场加快产业整合步伐，做大做强旅游产业。”我们判断，公司将成为集团相关旅游资产的整合平台，后续资产注入预期十分明确。集团体外优质旅游资产众多，公司作为云南省唯一省级旅游上市公司平台，未来存在更多想象空间。云南省旅游资源丰富，实际控制人云南省国资旗下共有三大文化旅游投资平台，除大股东以外的另两大平台——云旅投和云文投亦有诸多优质旅游资产。三大平台景区有望发挥运营协同效应。

　　1、2013年年初～2013年9月，GungHo的市值从近60亿元人民币一路飙升至超500亿元人民币，创下增幅超9倍的行业纪录；同期EA和任天堂市值增幅仅为85%和30%。GungHo市值攀升的核心动力源自《智龙迷城》（Puzzle&Dragons），据悉其1～4月份单月收入最高达1亿美金，目前游戏的全球用户已达2000万。2、《智龙迷城》成功原因分析：全方位精心布局，借鉴与创新兼并。（1）公司通过移植多款优秀游戏成功精髓，对游戏进行玩法创新。GungHo借鉴Alex Kuptsov《Dungeon Raid》，以及Infinite Interactive《Puzzle Quest（战神的挑战）》游戏的成功经验，确定了将“消除与RPG结合”作为游戏的核心玩法，将游戏设臵成使用消除游戏的形式进行战斗的RPG养成游戏；（2）捕捉市场热点，确定卡牌主题类型。公司敏锐觉察到卡牌游戏在社交游戏平台、智能机平台上交替走红的趋势；参照知名手游开发商Konami的游戏《Dragon Collection》（龙之收藏）的成功经验，将卡牌收集类游戏作为业务重点，为游戏的走红奠定根基。多样化的卡牌题材，一方面丰富了游戏的内容，另一方面为游戏后期的市场合作与推广提供了基础。3、立足日本放眼全球，借收购充实研发实力。2013年10月，GungHo联合日本软银收购Supercell的51%股权，为其获得多款手游产品、拓展全球市场奠定坚实基础。